數(shù)據(jù)來源：海通國際研究報告 本版制圖：彭春霞

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證券時報記者 許盈

當(dāng)人們還在為手機、電腦等拆機大神的視頻驚嘆時，國內(nèi)券商的研究早已“卷”到了電動車拆解領(lǐng)域。

6月26日，海通國際一份名為《海通汽車實驗室——比亞迪(002594)“元”細(xì)化拆解》的硬核研報在業(yè)內(nèi)刷屏。據(jù)悉，他們“手動檔”拆了一輛市場價值10萬元的比亞迪電動車，并為此撰寫了一份長達(dá)87頁的研究報告。

硬核研報源自整車拆解

據(jù)悉，這是海通金屬及汽車團(tuán)隊的“海通汽車實驗室”拆車系列第一次拆車，針對的是比亞迪“元”。該報告中的零部件照片均來自實地拍攝原創(chuàng)，研究員希望用一手的數(shù)據(jù)展示汽車零部件的詳細(xì)細(xì)節(jié)。

此次“拆車”主力之一、海通國際汽車分析師姚書橋告訴證券時報記者，“這種做法在國內(nèi)比較少見，但站在全球視角上，拆解汽車并不是我們獨創(chuàng)的研究方式。從一個整車廠的角度來說，有什么辦法可以讓你更好地了解一個產(chǎn)品？我的辦法就是把它拆掉。在我小時候的PC時代，我就拆壞過很多臺電腦，要知道上世紀(jì)90年代電腦是很貴的，同樣在手機時代我也拆過很多部手機。所以，在電動車產(chǎn)業(yè)大時代來臨時，我也會自然地想要把它拆開了解。所謂‘紙上得來終覺淺’，通過拆解能夠更深入地了解整個汽車工業(yè)生態(tài)及產(chǎn)業(yè)鏈的情況?！?/p>

據(jù)介紹，本次海通汽車實驗室所拆車輛為2018款比亞迪元EV360，制造年月為2018年9月。為什么選擇拆這款車型？海通國際認(rèn)為，這款車把比亞迪純電動車型的購置門檻降到了8萬元以內(nèi)，是行業(yè)第一款誕生于高度集成化純電動汽車平臺——e平臺的量產(chǎn)車型。

資料顯示，比亞迪元EV360上市于2018年5月27日，共發(fā)布4款車型。此款車型由比亞迪元燃油車改造而來，是比亞迪歷史上首款單月銷量破萬的車型。截至2022年4月，比亞迪元EV車型累計銷量已經(jīng)突破17.4萬臺。

“我一直想拆一臺比亞迪，因為比亞迪代表的是中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影。當(dāng)然這款2018年‘元’，無論是美觀度還是智能化程度，與今天的比亞迪車是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能比的。但是我們可以通過‘元’這款車型，看到比亞迪的進(jìn)步，了解它的歷史，也能從終端的角度清晰地看到這家公司近幾年發(fā)生了怎樣的變化。當(dāng)然，其中也有成本方面的考慮。”姚書橋說。

10萬拆車兩三月寫研報

據(jù)姚書橋介紹，報告定位本為新能源汽車行業(yè)入門材料，雖然團(tuán)隊中有汽車專業(yè)的碩士和博士，拆解電動車的過程對于公司團(tuán)隊來說也是學(xué)習(xí)的過程。海通國際及海通證券(600837)的汽車團(tuán)隊均參與了此次拆解的研究，全程約有十幾人參與。姚書橋表示，“時間上，從寫報告前期的案頭研究，到拆解，再到成稿，前后花了兩三個月時間。如果說光是拆車，速度還是比較快的，但最主要的是在這個過程中提升自己的研究水平?！?/p>

從研報的內(nèi)容來看，這份長達(dá)87頁的研報清晰地介紹了被拆車輛的基本情況，該團(tuán)隊從外觀、操控、安全、性價比、續(xù)航等角度對其進(jìn)行了全面評價。同時，該研報還詳細(xì)地呈現(xiàn)了這輛電動車每一個部件的概況，包括車身結(jié)構(gòu)件、底盤、座椅、線束、多媒體系統(tǒng)、組合儀表、熱管理系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)等。

從成本來看，這次研究的費用可算不低。據(jù)悉，這款比亞迪元2018款EV360智聯(lián)創(chuàng)酷的購置總成本為10.34萬元，包含車輛本身在2018年8月的北京地區(qū)補貼后售價9.99萬元、車輛保險費用3000元及上牌費500元。

據(jù)證券時報記者了解，花費成本購買二手車、團(tuán)隊前后投入兩三個月完成一篇研究報告的情況，放眼整個券商行業(yè)可謂相對罕見。在采訪中，姚書橋介紹，“我們給投資人創(chuàng)造的價值，不局限于這樣一篇研報，我們的經(jīng)驗及研究積累遠(yuǎn)不是這一份研報可以體現(xiàn)的?！?/p>

“其實市場的反應(yīng)有點超乎我的預(yù)期，沒有想到市場反應(yīng)會那么熱烈?！痹谝鴺蚩磥恚袌笫艿綑C構(gòu)投資者歡迎，一方面來自新能源汽車行業(yè)賽道的火熱，這樣的研報對于許多新看新能源賽道的投資人來說，能起到很清晰的講解作用；對于資深的汽車產(chǎn)業(yè)投資者來說，他們通過這篇報告能夠發(fā)掘更多像比亞迪這樣的能代表中國制造業(yè)升級的企業(yè)，從而進(jìn)一步了解它所經(jīng)歷的變革和發(fā)展。

“越拆越能感受到，中國的新能源汽車工業(yè)確實發(fā)生了非常大的進(jìn)步?！币鴺蛘f。

投資者愿為“拆車”買單

事實上，自己動手拆解電動車的研究方法并非海通國際原創(chuàng)，一些外資研究團(tuán)隊早在數(shù)年前就已經(jīng)通過拆解汽車的方式進(jìn)行深度研究。

瑞銀（UBS）的研究團(tuán)隊早在2017年就開始拆解電動車，近年來保持一兩年拆解一輛車的頻率，而其“大數(shù)據(jù)和研究相結(jié)合的方式”以及“自己動手”的能力，也逐漸發(fā)展成為該研究團(tuán)隊的特色之一。

賣方研究行業(yè)“重服務(wù)、輕研究”的風(fēng)氣常常為人詬病，近年來諸多研究所紛紛強調(diào)“回歸研究本源”、“研究創(chuàng)造價值”。實際上，盡管賣方研究供給過剩的爭論不絕于耳，但優(yōu)質(zhì)、深度的研究仍然是稀缺的，研究所真正的差異化，恰恰來自研究的深度。

瑞銀證券研究部總監(jiān)連沛堃此前接受證券時報記者專訪時表示，“我們2017年就開始投入研究新能源電動車，當(dāng)時就有來自美國客戶的一個Q（問題）——電動車能否取代柴油車和汽油車？我們?yōu)榇司筒鸾饬搜└ヌm的博爾特。2018年我們自己購買了一輛特斯拉Model 3，拆開之后詳細(xì)研究零部件等。在國內(nèi)，我們那篇報告有上十萬的閱讀量?！?/p>

據(jù)連沛堃介紹，2021年瑞銀研究團(tuán)隊又拆解了大眾首款MEB純電專屬平臺打造的ID 3電動車，并且從德國把拆下來的關(guān)鍵零部件運到中國來做展示并給客戶講解?！斑@受到了廣泛關(guān)注，不僅僅是投資者，連復(fù)旦管院的一些學(xué)生也過來看。這說明，大家對我們這種研究方法及有真實數(shù)據(jù)支撐的研究，是愿意‘買單’的?！边B沛堃說。

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